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贵州茅台 超大盘
600519.SH · 白酒 · 沪深300 · A股
¥1,377.18
▲ +2.34 (+0.17%)
PE(TTM)22.4x
PB7.8x
PS11.1x
52周高¥1,660
52周低¥1,163
股息率2.87%
市值1.73万亿
ROE23.8%
毛利率91.8%
沪深300排名#4
86
综合评级 · 1级·领先
估值历史分位20年 低估 <30% · 高估 >70% · 股息率方向相反
PE(TTM) 22.4x 28%历史低估
PB 7.8x 35%历史低估
PS(TTM) 11.1x 31%历史低估
股息率 2.87% 62%收益率偏高
股价走势图 2005-2026 月度收盘线 + 月度高低价带 季度估值锚线 · 历史大底自动标注
怎么读这张图? 白线看月末收盘,蓝色带看每个月的高低价区间;绿、蓝、橙三条阶梯线分别对应当季口径下的 ARV / EPV / DCF。价格显著低于 EPV 甚至 ARV 的位置,会自动标成价值投资者更关心的“历史估值大底”。
当前 ARV 情景 ¥230 与历史当前锚点基本一致
当前 EPV 情景 ¥698 与历史当前锚点基本一致
当前 DCF 情景 ¥1,399 与历史当前锚点基本一致
当前情景结论 位于 EPV 与 DCF 之间 市场已为部分成长付费,但仍处于可讨论的合理区间。
历史实线 保留各季度当时口径,不用今天参数回写过去。 右侧当前刻度 只显示你当前调参后的当下 ARV / EPV / DCF,方便做情景测试。
蓝色带月度高低价带,保留真实价格波动感,不再只是年线平滑趋势。
白线月末收盘线,用来判断股价相对估值锚的偏离程度。
绿色实线ARV 历史锚线,代表不预支成长时的资产安全边际。
蓝色实线EPV 历史锚线,代表零增长前提下的内在价值锚点。
橙色实线DCF 历史锚线,按季度口径更新,不用今天参数回写整段历史。
右侧当前刻度跟随你当前调参后的当下估值锚,只贴在图右边,不横穿整张图。
红点 / 绿标红点是当前价,绿标是全图唯一一个历史估值大底。
2012-2013 历史大底 股价显著低于 EPV 带 白线:月度收盘线 EPV → DCF 合理价值带 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2026
股价 > DCF成长预期已经很高,继续上涨需要更激进的假设支撑。
EPV ~ DCF市场开始为增长买单,但仍处于可讨论的合理区间。
ARV ~ EPV主要按盈利能力定价,安全边际比成长区更充裕。
股价 < ARV价格跌破资产底线,通常会成为“翻石头”重点观察区。
说明:图表区间为 2005–2026年(20年),月度股价 + 季度估值锚线组合。历史 ARV / EPV / DCF 实线按各季度可得财务口径模拟更新;你在下方调参后,只会推动图中右侧的”当前刻度”和读数,不直接回写整段历史,避免把今天的主观假设硬套到过去。2007–2008年大熊市和2012–2013年历史大底均包含在内。
关键指标 2025Q3
营收同比
+9.5%
单季 2025Q3
EPS增速
+14.7%
单季 2025Q3
净利率
49.6%
行业+28.4%
资产负债率
25.4%
低风险
流动比率
3.21x
格雷厄姆 > 2
大股东质押
0.0%
无风险
年度财务历史 亿元人民币 20年×27指标
格式估值法 · 框架说明 先资产 · 再盈利 · 后成长 2024年报 · 贵州茅台
格式估值法把企业价值拆成三个层次来看:第一层先看资产重置价值,判断企业的资产底线和重建成本;第二层看盈利能力价值,用当前可持续盈利能力估算零增长内在价值;第三层再看成长价值,只在竞争优势能够持续、且增长能创造价值时,才把成长单独计入估值。这个思路与 Bruce Greenwald 在哥伦比亚的价值投资课程一脉相承,也和常劲老师在价值投资授课中强调的“先锚定资产与盈利,再审慎讨论成长”高度一致。
内在价值锚点
ARV / EPV / DCF 是三个独立估值视角,不做加总。ARV 是资产底线,EPV 是零增长内在价值锚点,DCF 是在增长假设下的上沿估值。
2024年报 · 贵州茅台
非加总模型
ARV 资产底线
¥230
只看存量资产和复制成本,回答“最差情况下值多少钱”。
EPV 保守内在价值
¥698
假设零增长,仅用当前盈利能力永续折现,是最稳健的价值锚点。
DCF 成长上沿
¥1,399
在明确增长假设下估算上沿价值,对 g1 / g2 / r 最敏感。
当前结论
内在价值区间:¥230 → ¥698 → ¥1,399;当前价位于 EPV 与 DCF 之间。
当前价 ¥1,377;相对 EPV:+97.3%;相对 DCF:-1.6%
ARV · 资产重置价值
竞争者从零复制此公司的完整成本 2024年报推导
确定性最高
ARV 每股内在价值
¥230
企业价值:2,883 亿
展开明细 & 参数
EPV · 盈利能力价值
当前盈利能力可持续,零增长假设 2024年报推导
确定性中等
EPV 每股内在价值
¥698
调整盈余:620.1 亿/年
展开明细 & 参数
DCF · 成长价值(两段法)
两段折现法,含增长假设 2024年报推导
含增长假设
DCF 每股内在价值
¥1,399
第一段PV:5,998亿 + 终值PV:9,702亿
展开明细 & 参数

用户自定义情景 · 自由调参,实时估值

这个板块不是第四种估值。 它与上方 DCF 列使用同一套两段折现公式,只是把参数完全交给用户,用来做灵敏度测试: 看增长率、折现率、预测年数变化后,估值会如何偏离 ARV、EPV 和基准 DCF。
基础口径
增长与折现假设
自定义情景 DCF 每股内在价值
¥1,399
vs ARV(¥230)
+508%
vs EPV(¥698)
+100%
vs 基准DCF(¥1,399)
+0.0%
vs 当前价(¥1,377)安全边际
+1.6%
估值定位图 · 当前价格所处区间 基于格式估值法
格式估值法三要素解读 2024年报 · 贵州茅台
诊断维度 关键计算 结论
三维评分 100分制
88
盈利能力
ROE / 毛利率 / 净利率 / 行业超额
绝对盈利能力(60分)
P1ROE 23.8%
20/20
P2毛利率 91.8%
20/20
P3净利率 49.6%
9/10
P4ROA 18.5%
10/10
相对行业优势(40分)
P5ROE超额 +11.2%
15/15
P6毛利率超额 +31.5%
14/15
P7ROIC超额 +17.3%
8/10
72
成长性
成长性/期间动量/内生能力
长期成长(40分)
G1营收5年CAGR 11.7%
11/15
G2净资产5年CAGR 12.5%
12/15
G3EPS 5年CAGR 10.3%
7/10
期间动量(35分) + 增长方式
G4单季营收增速 +6.6%
7/12
G5单季扣非同比 +6.7%
9/15
G6增长方式:稳健内生
5/8
内生能力(25分)
G7ROIC-WACC 利差趋势
11/15
G8留存利润市值转化率
10/10
96
财务安全
六因子含质押 / 商誉 / 现金流
核心因子明细
F1债务稳健 /30
28/30
F2流动安全 /20
20/20
F3现金流质量 /20
19/20
F4质押风险 /15
15/15(质押率 0%)
F5商誉干净 /10
10/10(商誉/总资产 0.3%)
F6连续盈利 /5
4/5(5年无亏损)
六因子合计:F1+F2+F3+F4+F5+F6 = 96 / 100
资产负债率 25.4%(显著低于行业),流动比率 3.21x(高于格雷厄姆 2x 标准),CFO/净利润 1.02x,大股东质押率 0%,商誉/总资产仅 0.3%,且连续 5 年保持盈利。
投资篮子 贵州茅台
已保存 ✓
别人的投资篮子 公开研究记录
这里先不做评论区,只放结构化的公开记录:别人把这只股票放进了哪个篮子、给了什么内在价值区间、关键依据是什么、什么情况会推翻判断。
山海复利
白酒 / 品牌消费 · 更新于 2026-03-28
继续深翻
Intrinsic Value 区间 ¥1,480 - ¥1,780
更信 EPV 往上的品牌溢价,但不愿意把成长上沿直接当成交割价。当前价格还在可讨论区间内。
判断摘要:更信 EPV 往上的品牌溢价,但不愿意把成长上沿直接当成交割价。当前价格还在可讨论区间内,前提是提价能力和分红稳定性不被破坏。
推翻条件:渠道动销持续转弱,或 ROIC 与分红质量同时下滑。
留白先生
消费 / 高ROIC · 更新于 2026-03-19
太难
Too Tough · 暂不给区间
公司当然优秀,但库存真实经济价值和未来 3 年增速都还没有足够把握,先承认自己现在看不懂。
难点摘要:公司当然优秀,但我对库存真实经济价值和未来 3 年增速没有足够把握,所以先放进 Too Tough,等关键变量更清楚再回来。
回来看它的条件:如果价格回到 EPV 下方,或库存结构与现金流继续改善,会重新考虑是否转入继续深翻。
复盘派
品牌消费 / 复盘记录 · 更新于 2026-02-27
直接排除
当前结论:直接排除
不愿意把品牌稀缺性一次性资本化得太满,在这个价格附近安全边际不够,所以当前直接排除。
排除摘要:我不愿意把品牌稀缺性一次性资本化得太满,在这个价格附近安全边际不够,所以当前直接排除,等以后有更明显的错杀再回来。
重看条件:如果未来两年分红和盈利兑现明显超预期,再重新估一次内在价值区间。
资产负债摘要亿元 金额样例 + 比例联动
资产端
货币资金1,923.5
应收账款48.3
存货401.2
流动资产4,110.8
固定资产312.6
总资产4,823.4
负债类
短期借款8.4
应付账款312.5
流动负债1,279.2
长期借款6.8
总负债1,227.3
所有者权益
净资产3,596.1
资产负债率25.4%
流动比率3.21x
负债
净资产
负债 25.4% 净资产 74.6%
股东盈余Owner Earnings 2024年报 · 贵州茅台
净利润857亿
+ 折旧摊销+15亿
- 维持资本支出-16亿
- 经营资本变化-12亿
股东盈余约 844亿
每股股东盈余67.2元
股东盈余/净利润98.5%
茅台资本开支需求很低,净利润几乎可以等价转化为股东盈余,说明商业模式优质且不依赖重资产维持竞争力。
护城河与定价ROIC 视角
ROIC%
24.2%
WACC
9.0%
ROIC-WACC利差+15.2%
利差趋势(5年)扩大(护城河加深)
经济商誉估算约 5,840亿
ROIC 24.2% 显著高于资本成本,且过去 5 年利差持续走阔,说明公司不仅具备护城河,而且定价权仍在强化。
定价权评估
毛利率 5 年均值90.6%
护城河与定价权高且稳定
近 5 年 vs 前 5 年+0.8%(继续上行)
定价权评级极强
公司信息 页面静态样例
总股本12.56亿股
流通股12.54亿股
上市日期2001-08-27
行业分类申万 · 白酒
公司类型稳定现金流型
推荐估值格式估值法 + PE历史分位
控股股东贵州茅台集团
历史最大回撤-73.2% (2012-2014)
报告期2025Q3
数据来源Tushare Pro
下次更新2026-06-19
CAGR 历史成长率 复合年均增长 历史样例序列
指标 3年 5年 10年 20年 预测g1
营收 +9.2% +11.7% +13.2% +20.1%
EPS +8.5% +10.3% +12.1% +19.3%
净资产 +10.2% +12.5% +11.8% +15.6%
经营现金流
FCF
季度营收 亿元 · 单季 历史样例序列
Q1Q2Q3Q4全年
20212401972673911,095
20223002293004261,255
20233823003694251,476
20244593724214381,690
2025E487398449516E1,850E
季度扣非净利 亿元 · 单季 历史样例序列
Q1Q2Q3Q4全年
202112098133174525
2022155120153199627
2023203162185197747
2024236186208227857
2025E251198222249E920E
季度分红 元/股 历史样例序列
Q1Q2Q3Q4全年
20210.000.000.0019.1919.19
20220.000.000.0021.9821.98
20230.000.000.0027.5327.53
20240.000.000.0032.1032.10
2025E0.000.000.0035.0E35.0E
季度研究卡 PDF 下载 下载入口演示
2026-03-31
2026Q1 一页研究卡
当前版本 · 可下载
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2025-12-31
2025Q4 一页研究卡
历史版本 · 可回看
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2025-09-30
2025Q3 一页研究卡
历史版本 · 可回看
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2025-06-30
2025Q2 一页研究卡
历史版本 · 可回看
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每个季度保留一份一页式研究卡,方便用户下载、回看和对比同一家公司在不同报告期的变化。
评级历史 历史样例序列
2026-03-22 1级 · 领先 86分
2025-12-15 1级 · 领先 82分
2025-09-20 2级 · 较强 78分
2025-06-18 2级 · 较强 76分
2025-03-22 2级 · 较强 74分
情景持有回报 基于 ARV / EPV / DCF
情景 目标价 距现价 3年年化 5年年化
投资篮子
基本面点评AI生成 2026-03-29
贵州茅台护城河深厚,品牌溢价持续体现在 91.8% 的毛利率和 49.6% 的净利率上,均处于全球消费品前列。ROE 23.8% 持续显著高于行业均值,ROIC-WACC 利差约 15.2%,说明护城河不仅存在,而且仍在扩张。
成长性方面,营收 5 年 CAGR 为 11.7%,虽然较历史高增速阶段有所回落,但单季同比仍保持在 6%-8% 的稳定区间,增速方向趋于平稳。内生增长率约 5.2%,低于实际增长,说明定价权仍是核心驱动力,而非重资产再投入。
财务安全性极强,资产负债率仅 25.4%,大股东质押比例 0%,商誉占比极低,且多年持续盈利无亏损。按格式估值法看,ARV 约 ¥230、EPV 约 ¥698、DCF 成长上沿约 ¥1,399,当前价位于 EPV 与 DCF 之间,市场已为部分成长付费,但仍处于可讨论的合理区间。